沪铝目前已连续三周持续下跌，并且在最近两个星期内出现了加速的下跌的趋势，价格已从最近的最高价23465元/吨下降到21000元/吨，近3周的跌幅接近10％。引发此轮下跌最主要的因素在于国内多地疫情暴发，扭转了市场对消费改善的预期。多地出现的疫情导致主流消费地物料运输受阻，部分下游加工企业被迫停工，同时终端消费受到抑制。多地爆发疫情，影响了主要消费地的物资运输，部分下游加工企业不得不停止生产，从而限制了终端消费。另外，美国紧缩的货币政策和第二季度的国内供给压力也给铝价施加了压力。我们认为在国内疫情没有出现拐点前，铝价仍将偏弱运行，短期难言见底。
通货膨胀上升带来负面影响
美国二月份 CPI继续上升，较上年同期增长7.9％，是自1982一月以来的最大增幅。美国通货膨胀的压力仍然没有缓解。二月份，由于能源、住房和食品价格的上升，以及俄罗斯与乌克兰的战争导致了世界石油和其它商品的价格飞涨，美国通货膨胀的压力也随之上升。在通货膨胀继续居高不下的情况下，美联储将会采取更加强硬的货币政策。最近的会议记录表明，下一次的例会将增加50个基点的利率，而且最快也可能从五月起削减其资产负债表，每个月最多950亿美元。受这一因素的影响，美元指数最近继续上涨，曾一度超过100点，美元指数继续上扬，或会给商品带来一些压力。
尽管高油价为基础金属提供了明显的成本支持，但由此而来的通货膨胀压力却迫使欧美各国必须作出更多反应。如果美联储更积极地提高利率以对抗通货膨胀，那么，流动性的紧缩将会阻碍经济的恢复，而能源价格的持续上涨也会抑制消费。高通货膨胀的负面作用还会继续出现，以前我们比较关心的是能源价格上涨对成本和供给的影响，但现在可能是时候逐步转向需求了。
国内供给端压力逐渐显现
一季度电解铝生产利润处于高位，在没有政策约束的背景下，铝厂投产较为积极。数据显示，2022年3月（31天）中国电解铝产331.5万吨，同比减少0.92％，日均产量10.69万吨，环比增长0.17万吨，同比减少0.1万吨；2022年1-3月国内共生产电解铝946.5万吨，累计同比减少2.28％。减少的主要原因在于一季度广西地区受疫情影响，发生一定数量的减产。3月份开始国内电解铝复产及新增产能投产明显提速，其中云南及广西等地新增及复产产能合计99.8万吨，3月国内电解铝企业未出现减产的情况。截至4月初，统计全国电解铝运行产能达3997.4万吨，国内有效建成产能规模4404.7万吨，全国电解铝开工率约为90.8％。
第一季度电解铝产量保持在较高水平，在无政策限制的情况下，铝厂投产开工情况比较乐观。数据表明，2022年3月（31天）中国电解铝产331.5万吨，较上年同期下降0.92％，2022年1-3月，国内共生产电解铝946.5万吨，累计同比减少2.28％。这主要是由于广西地区第一季度受到了疫情的影响，出现了一定的产量下降。三月份以来，国内电解铝的复产和新产能开工都有了明显的加速，云南和广西的产能总计99.8万吨。截止到四月上旬，全国电解铝生产总量已达到3997.4万吨，国内已建成产能4404.7万吨，全国电解铝的开工率达到90.8％。
当前，疫情对上游铝厂的生产造成的冲击不大，各地复工步伐保持在常态。但是，由于铝锭的运输效率出现了显著的下滑，一些工厂的库存量也在不断地增加，同时一些平台的存货也在不断地积压，预计在运输恢复后，供给的压力会更加突出。
价格依然有下降可能
一季度乌俄冲突导致海外氧化铝供应偏紧，海外氧化铝价格持续走高打开国内出口窗口。目前海外氧化铝价格大幅回调，氧化铝几无出口利润，出口持续性存疑。同时2季度国内氧化铝投产较多，其中包括田园化工产能扩容（40万吨/年）、重庆博赛万州项目（180万吨/年）、河北文丰新（120万吨/年）、靖西天桂二期（80万吨/年），新投产能均在试运行中，预计4月放量的可能性较大。若2季度实际落地产能较多，出口量持续下滑，则国内氧化铝面临供应过剩问题，价格有回调可能。
乌俄贸易摩擦使国外氧化铝的供给紧张，而国外的氧化铝价格继续上涨，为我国的出口提供了一个新的窗口。当前，国外氧化铝的价格已大幅回落，几乎没有多少的氧化铝出口盈利，其出口的持续性仍存疑虑。与此同时，今年第二季度，我国氧化铝大量开工，包括：农村化工（年产40万吨）、重庆博赛万州（年产180万吨）、河北文丰新（年产120万吨）、靖西天桂（年产80万吨）等，新开工的产能都处于试生产阶段，有很大的可能会在四月份出现。如果第二季度的实际落地产能增加，出口继续下降，那么我国氧化铝将面临供给过剩的局面，价格有回调的可能性。
此外，在二月末，发改委关于进一步健全煤炭市场定价机制的通知中，提出了在煤炭价格大幅上升或有明显上升趋势的情况下，指导煤炭价格回到合理范围内；同时，公布了重点区域煤炭出口中期和中期交易的合理区间，山西区域5500千卡的区域在370-570元/吨之间，陕西320-520元/吨，蒙西260-460元/吨，秦皇岛港最近一段时间内（5500千卡）的中长期交易价格在570-770元/吨之间。目前秦皇岛动力煤的均价为940元/吨，超过了市场的合理范围，因此，在五月一号以后，市场上的动力煤或有下降的空间。
疫情对消费的冲击仍在延续
当前疫情对铝产业链下游的影响明显大于上游，下游铝材生产企业开工情况较前两个星期出现持续小幅下降。江浙沪地区受疫情控制较严，开工率下降幅度更大，华东一些中小铝板带箔企业由于原料进货困难、资金周转缓慢，逐步大量减产，甚至停产。除了下游的加工企业，这次的疫情也在不断的冲击着终端。
受疫情影响，上海，长春，沈阳等多个主要的汽车制造基地所在的城市都被严格控制，因此，第二季度的国内汽车订单将会受到直接的影响。与此同时，江浙沪区域集中了众多的汽车供应链公司，这些公司几乎涵盖了整个汽车的各个生产环节，因此，此次疫情使得各大企业面临原材料紧缺、成品运输困难等问题，对其他疫情较轻地区的车企生产也造成一定影响。据悉，特斯拉上海的超级工厂从三月底开始就停止生产。位于上海的上汽公司，已削减或停止生产。蔚来汽车还因为零件不足而宣布停止生产。此外，江浙沪地区是线缆、光伏、电子元器件等行业的集中地，疫情对终端消费的冲击将会继续突出。
